2018-6-21 20:58
来源: chainnewscom
MRI 的前言
上(shàng)周末,被(bèi)称为「全球(qiú)央(yāng)行的央行」的 BIS 国际清算(suàn)银行 发布年度报告,详细(xì)阐述(shù)了自己眼中加(jiā)密(mì)货币 主(zhǔ)要是缺点 和分布式账本技术 主要(yào)是优点。
BIS 对比(bǐ)特币(bì)等无需许可的加密货币提出了很(hěn)多质疑与批评,如交易速度慢(màn)、POW 工作量证明 对资源的消耗和环境的破(pò)坏、价格不稳定以及分(fèn)叉和交易回滚所蕴含的共识问题 - 共识的不确定性造成支付完结性(xìng)的缺失和(hé)信(xìn)任的风险。
不(bú)过换(huàn)个角度看(kàn),BIS 比较全面的阐述了去中心(xīn)化货币想成为「稳(wěn)定币」所面临的(de)一些「大坑(kēng)」,为(wéi)以后的稳定币设计者(zhě)提供(gòng)了有意义的(de)参考(kǎo)。
在提出数字货币诸多(duō)问题的(de)同时,BIS 比较看好需许(xǔ)可的分布(bù)式账本(běn)技(jì)术(shù)的前景,尤其是在贸易金融和小额跨境(jìng)支付方面的应用,并强调很多应用场(chǎng)景并不需要出现(xiàn)「加(jiā)密货币」。
针对央行(háng)数字货(huò)币 CBDC 问题,BIS 认为其优劣(liè)性取(qǔ)决于具体的机制设计,目前已经有狭义的 CBDC 实验,但并(bìng)没有发现(xiàn)立即推出(chū)的好处,反(fǎn)而风险更大。
报告(gào)中还指出由于加(jiā)密货(huò)币的匿名(míng)性和跨境(jìng)性,这带来很多非传统框架(jià)下的监管(guǎn)挑战,监管机构需要全球协调、对(duì)加密货币服务机(jī)构和金(jīn)融机构进行监管,保(bǎo)证加密(mì)货币的安全(quán)性和(hé)合法性。
但正如(rú) Ripple 的 Brad Garlinghouse 最(zuì)近提(tí)醒(xǐng)的一样:「比特币不是万灵药(yào)」。
BIS 针对数字货(huò)币的这(zhè)份(fèn)报告用「尖(jiān)刻」来形容亦不过分,重新强调了去中心化系统 / 货币(bì)的几个问题,很(hěn)明显可(kě)以(yǐ)感(gǎn)受到传统银行家们(men)看问题的思(sī)路——首先注意风险,收益其次。
所以需要注意的(de)是他们的论点(diǎn)中存在一些偏颇(pō),主要是(shì)围绕缺乏信任,极度(dù)波(bō)动(dòng)和加密(mì)货币挖掘耗(hào)能的问题(tí)。
事实(shí)上这几(jǐ)个(gè)问(wèn)题(tí)都有进展(zhǎn),例如推动清洁能源(yuán)开采比特币,POS 正在试验(yàn)并不需(xū)要无(wú)意义运算来「挖矿」的(de)机制 有(yǒu)望为主流(liú)趋势,以及一些主要交易所正在推进 KYC Know your customer,充分(fèn)了解你的客(kè)户 和反洗钱的(de)政策,BIS 在报告中并未提到这(zhè)些进展,读者(zhě)需要结合自己的观察进行思考。
BIS 报告(gào)正文精(jīng)译(yì)
原标题(tí):《Cryptocurrencies looking beyond the hype》
翻译(yì) / 校对 / 编(biān)辑(jí):Mikko/ 潘(pān)超 / 江金(jīn)泽
全文(wén) 13360 字,阅读需要(yào) 25 分钟
在出现不到 10 年(nián)的时间里,加密货币从默默无闻到(dào)吸引了企业(yè)和消费者以及中央银行(háng)和其他当局的强烈(liè)兴趣。 加密货币引起了人们的注意,因为它们承(chéng)诺用全新(xīn)的基于区块链和 DLT 分布式账本技术 的(de)去(qù)中心化(huà)系统的信任取(qǔ)代对那些长期存在的机构的信任——比如商业银行和中央银行。
本章评(píng)估加密货币是否(fǒu)可以扮演货币的角色:除了炒作之外,目前的加密货币(bì)能解决哪些具体(tǐ)的经(jīng)济问题?如果有的话。
本章首(shǒu)先回顾了历史背景。 许多货币不稳定和不合格货币事件表明,货币供应(yīng)的制度安(ān)排非常重要(yào)。
我们的回(huí)顾表明,优质(zhì)货币的本质一直是(shì)对(duì)其价值稳(wěn)定性(xìng)的信任(rèn)。 而对货币完成其鲜明属性 作为促进(jìn)交易的(de)协调 它(tā)需要有效地与经济进行协(xié)调并提供弹性来(lái)应(yīng)对(duì)波动的需求。这些考虑要求具体的制度安排 - 因此(cǐ),出现了当(dāng)下独立且负责(zé)任的中央银(yín)行。
本章随后对加密货币进行(háng)了介绍,并(bìng)讨论了去中心化创(chuàng)建信任所固有的经济限制。
为了(le)维持(chí)信(xìn)任,诚实的(de)网(wǎng)络参与者需要控制绝大多数计算能(néng)力,每(měi)个用户需(xū)要验证交易(yì)的历史(shǐ),并且加密货币(bì)的供应需要通过其协议(yì)预先确定。
由于记(jì)录交易的(de)去中心化共识的脆弱性,信任随时会消失。 这不仅会影响(xiǎng)个人支付的最(zuì)终性(xìng),还意(yì)味着加密货币可能会停止(zhǐ)运作,导致价值的完全丧失(shī)。 而且,即使信任可以维持,加密电子(zǐ)货币技术随之而来的是效(xiào)率的低下和能源(yuán)的耗费。
加密货币不能随着交易需求而扩(kuò)大规(guī)模,容易出现拥堵并且(qiě)价值波动很大。 总的来说,加密(mì)货币(bì)的(de)去(qù)中心化技(jì)术无论多么复杂,都不能替(tì)代有坚实(shí)制度依托的货币。
也就是说,基础技术可能在(zài)其(qí)他应用(yòng)程序中有(yǒu)所应用(yòng),例(lì)如简化金融交易(yì)结算中的行政流程。 不(bú)过,这仍有待(dài)测试。
由(yóu)于加密货币引发了许(xǔ)多问题,本章最后(hòu)讨论了政策对应,包括对技术私(sī)人使用的监管(guǎn),防止(zhǐ)滥(làn)用加密货币所需的措施(shī)以及中央银行发(fā)行(háng)数字(zì)货币所引(yǐn)发的微妙(miào)问题。
审视加密货(huò)币的崛起
研究一项新技(jì)术是否能够(gòu)成(chéng)为现有货币格局的真正(zhèng)有(yǒu)益(yì)补充的一个好方法是退后一步并回顾(gù)货币在经济中的基本作(zuò)用,以及历(lì)史告诉我(wǒ)们的关于创造新的私人货币的失败(bài)尝试。 然(rán)后(hòu)人们可以(yǐ)问是(shì)否,基于这种新技术的货币是否能够以任何方式改善目(mù)前的(de)货币(bì)格(gé)局。
货(huò)币简史
货(huò)币在促进经济交流方面(miàn)起着(zhe)至关(guān)重要的作用。在它问(wèn)世(shì)的(de)几(jǐ)千年前,商(shāng)品(pǐn)主要是通过(guò)未来(lái)的(de)利(lì)益回报(bào)承(chéng)诺 即交易欠条 来交易的。
然而,随着社会(huì)的规模越来(lái)越大(dà),经济活动也(yě)越来越(yuè)多(duō),更难以保持诸多欠条的记载,违约风险和结算风险成为隐忧。货币和发行货(huò)币的(de)机(jī)构因此涌现以解决(jué)日益复杂的问题和维持(chí)信任的(de)相关困难。
货币有三(sān)个基础(chǔ)的且互补的作用。它(tā)是:
1. 记账单位:这是一(yī)个衡量我们(men)购买物品的价(jià)格以(yǐ)及我们所做承诺的价值的标(biāo)准(zhǔn) ;
2. 交易媒(méi)介:卖方接(jiē)受(shòu)它作(zuò)为支付手段,且期望别人也接受它(tā);
3. 价值储(chǔ)藏:使用户能够随时间而转移购买力。
为了实现(xiàn)这些功能(néng),货币需(xū)要在不(bú)同的地(dì)方具有相同的价值,并保持稳定的价值:人们只要(yào)确定(dìng)收到的货(huò)币可以保证(zhèng)当前的和未(wèi)来的购买力价值,那么评估是(shì)否销售某种商(shāng)品或服(fú)务(wù)就(jiù)变得更(gèng)加容易,实现(xiàn)这一目标的一个方(fāng)法是纯(chún)粹的商品(pǐn)货币,如盐或谷物等具有(yǒu)内(nèi)在价值的商品。
但(dàn)商(shāng)品货币本(běn)身(shēn)并不能(néng)有(yǒu)效地支持(chí)交易:它可能并不总是容易(yì)获得,生(shēng)产成本(běn)昂(áng)贵且交(jiāo)易繁琐,并且可能易腐坏。
经济活动的扩大需(xū)要更多便利(lì)的货币来应(yīng)对不断(duàn)增(zēng)长的(de)需求,有效地用(yòng)于贸易(yì)并具有(yǒu)稳定的价(jià)值(zhí)。
然而,维持对提供货币的体制安排的信任是最(zuì)大(dà)的挑战。在世界各地,不同的(de)环(huán)境和不同的时间节点,货币开始依赖中心化当局的(de)发行。
从远古时代起,主权戳证(zhèng)明(míng)了一枚硬币在交易中的价值(zhí)。 后(hòu)来,由银行作为中介的(de)汇票交易成为了商(shāng)人节省带着大量货(huò)币旅行的(de)成本和风险的一(yī)种方式。
然而,历史经(jīng)验也清(qīng)楚地表明了一(yī)个潜在的折衷,因为灵活提供的货币也(yě)可以轻易贬值(zhí)。稳定货币得以持续的情景在历史上并非常态(tài)反而是(shì)特例。
事实上,在(zài)历史上(shàng),信任的(de)崩(bēng)溃相当频繁(fán),历史(shǐ)是货币的(de)坟墓。世界(jiè)各地的博物馆中有许多东西都能被放进(jìn)这(zhè)个坟场 - 例如,大英博物(wù)馆的 68 号房间里陈列着石头(tóu),贝壳,烟草,无数的硬币和纸片,还有许(xǔ)多(duō)其他的物(wù)品都失去了作为交(jiāo)换媒介(jiè)的(de)可接受性,并(bìng)最终被「埋葬(zàng)」。
一些则(zé)受到扩(kuò)大(dà)的贸易和经济活动(dòng)的影响,因为它们无(wú)法适应规(guī)模(mó)较大的交易而变得不(bú)方(fāng)便。另一些则是支撑它们(men)的政治秩序弱(ruò)化或消(xiāo)退,就被抛弃了。 而(ér)其(qí)他许多 货币(bì) 则因(yīn)为对(duì)价值稳定性的信任受到(dào)侵蚀而成为受害者。
历史证明,无论是通过私人(rén)手段,以竞争的方式,还是由(yóu)主(zhǔ)权国家作为垄断(duàn)的(de)供应商供应,货币(bì)都(dōu)可能是(shì)脆(cuì)弱的。
银行发行(háng)的(de)货币的好坏取决于银行(háng)持有(yǒu)的资产。 银行意在转(zhuǎn)换(huàn)风险,因(yīn)此(cǐ),在某(mǒu)些极端(duān)情况(kuàng)下,对私人发行的货(huò)币的信心(xīn)可能在一夜之间消失。
政府(fǔ)支持的(de)安排,确保对(duì)工具(jù)的(de)信任是一项集中任务(wù),并不总是很好地发(fā)挥了作用。
历史还远非如此:一个众所周知的滥(làn)用例子(zǐ)是 17 世(shì)纪初德国王子发行的硬币的竞争性贬值(zhí),称(chēng)为 Kipper- und Wipperzeit。
还有很多其他的例子,如当代的委内瑞拉和津巴布韦的案(àn)例。 因(yīn)此,避免主权国家的滥(làn)用是货币(bì)设计中的一个重要(yào)考虑因素。
追求坚实的信任基(jī)础的制度基(jī)础最终导致(zhì)了当今的中(zhōng)央(yāng)银(yín)行的出(chū)现。早(zǎo)期的例子是在 1400-1600 年期间在欧洲城邦建立的特许公共银行。
通过提供高质(zhì)量(liàng),高(gāo)效(xiào)率的支付手段,并(bìng)集中了一些清算和结算业务(wù),这(zhè)些(xiē)都成为改进交易(yì)的方式。
在阿姆斯特丹,巴塞罗那,热那亚,汉堡和威尼斯(sī)等贸易中(zhōng)心设立的这些(xiē)银(yín)行(háng)在促(cù)进国际贸(mào)易和经济活动方(fāng)面(miàn)发挥(huī)了重要作用。
随着时间的推移(yí),许多特许(xǔ)银行的运作方式与目(mù)前的中央银行类似银(yín)行。
正如我(wǒ)们(men)今天所了解的,正式的(de)中央(yāng)银行也出现了,直接回应了去中心(xīn)化货币的不(bú)良(liáng)经(jīng)验。例如,美国的「野猫银行」在联邦政府的监管之(zhī)外开设的银行 业务(wù)的失败最终(zhōng)导致了美联储的建立。
目前的货币(bì)和支(zhī)付系统
独立的中央银行在当代提供了可靠且值得信赖的(de)货币信心。这意(yì)味着明确的商定的目标:
清(qīng)晰的(de)货币(bì)政策和(hé)金融稳定目标;操作性,工具(jù)性和行政独立(lì)性和民主问(wèn)责制,以确保基础广泛的政治支持和(hé)合法(fǎ)性。
独立(lì)的(de)中央银行(háng)在很大程度上实现了维护稳定货币的社会经(jīng)济和政治利(lì)益的目标。通过这种设置,货币(bì)可以被精确地定义(yì)为「在(zài)享有公共信任的国家内(nèi)由负责任的机(jī)构支持的不可缺少的社(shè)会习俗」。
几乎在(zài)所有(yǒu)现(xiàn)代经济体中,货币都是通过中央(yāng)银行和(hé)私人银(yín)行之间(jiān)的(de)联合公共私人合营提供的,中(zhōng)央银行则是该系(xì)统为核心。电(diàn)子银行存款(kuǎn)是最终用户之(zhī)间支付的主要手段,而中(zhōng)央银行的存款则是银行之(zhī)间的支付手段(duàn)。
在这个双层体系中,信任是通过独立和负责任的中央银行产生的,这些中央银行(háng)通过资产(chǎn)持有和(hé)操作规则支持储备。
反过来,对银行存款(kuǎn)的信(xìn)任(rèn)是通过各种手段产生的,包括监(jiān)管,监督(dū)和存款保(bǎo)险计划,其中(zhōng)的(de)许多手段(duàn)最终(zhōng)来自国家。
作为履(lǚ)行其维持稳(wěn)定记账单(dān)位和支付手段的授权的一部分,中央银行(háng)在监(jiān)督和监管并在某些情况下为其货币(bì)提供支付基础设施方面发挥着积极作用。
中央银行的职责包括确保支付系统(tǒng)平(píng)稳运行(háng),并确保储备的供应能够适应(yīng)不断变(biàn)化的需(xū)求,包括(kuò)在日内维度,即(jí)确(què)保弹(dàn)性(xìng)的货币供(gòng)应(yīng)。
由(yóu)于中央银行的积极参与,当今(jīn)多(duō)元化的支付系统已经实现了安全(quán)性,成本效益,可扩展性以及信任,即每次支付一旦(dàn)开启就能完(wán)结(jié)。
支付系(xì)统既安(ān)全又具成(chéng)本(běn)效益,处理(lǐ)量大(dà),适应快速增长,几乎没有任何滥用且低成本。 安全性和(hé)成(chéng)本效益的重要贡(gòng)献(xiàn)因素(sù)是可扩展(zhǎn)性。
在当(dāng)今复杂的(de)经济体中,支付量巨大,等(děng)于(yú)国内生(shēng)产总值的许多倍。尽管量很大,但扩大工具的使用并不(bú)会导致成(chéng)本的成比例增加。
这一点很重要,因为任(rèn)何成功的货(huò)币和支付(fù)系统的基本特征是买(mǎi)卖双方的广泛使用情况:其他人连(lián)接到特(tè)定(dìng)支付(fù)系统(tǒng)的人越(yuè)多,使用(yòng)它(tā)的自(zì)身动机就越大。
用户不(bú)仅需(xū)要对货币本(běn)身(shēn)有信任,他们(men)还需(xū)要相信支付会迅速(sù)而平稳地进行。
因此,理想的操作属性是支付的确定(dìng)性「最(zuì)终性」以及判定(dìng)可能被错误执行的(de)相关交易的能(néng)力。
实现完结性要求(qiú)系统(tǒng)在很(hěn)大程度上在(zài)单个(gè)交易和整个系(xì)统两个层面上都没有欺诈(zhà)和操作风险。
强有力的(de)监督和(hé)中(zhōng)央银(yín)行(háng)的问责制既有助于支持支付的「完结性(xìng)」,也(yě)有助于信任(rèn)。
尽管大(dà)多(duō)数现代(dài)交易(yì)是(shì)通过最(zuì)终由(yóu)中央银行支持(chí)的手段进行的,但随着(zhe)时间的推(tuī)移,各(gè)种各(gè)样(yàng)的公共和私人支付手段出现了(le)。 这些可以通过一(yī)种被称为「货(huò)币之花」的分类法得到(dào)最好的(de)总结(jié)。图 V.1
货币之花区分(fèn)了货币的四(sì)个关键属性(xìng):发行者、形式、可得性(xìng)程度和支(zhī)付转移机制(zhì)。
发(fā)行人可以是中央银行,银行或无人发行,就像货币采取商品形式的情况一样。 其形式可以(yǐ)是物(wù)理的,例如金属硬币或纸币,也可以是电子化的。
它可以(yǐ)像商业银行存款(kuǎn)那(nà)样广泛获得,或者(zhě)像(xiàng)中央(yāng)银(yín)行的准备金那样狭隘。
最后(hòu)一(yī)个(gè)属性则是关于(yú)转移机制,可以是(shì) P2P 的,也可以是经由中央中介机构,比(bǐ)如(rú)存款。货(huò)币通常(cháng)基于两(liǎng)种基本技术之一:所(suǒ)谓的「代币」或账(zhàng)户(hù)。
基(jī)于「代(dài)币」的货币 例如钞票或实体硬币 可以 P2P 地交(jiāo)易,但这种交换严(yán)重依(yī)赖收款人验证付款对象有效性的能力 。以(yǐ)现金为(wéi)例,即担心是假币(bì)。
相(xiàng)比之下,基于账户资金的(de)系统从根本上取(qǔ)决于(yú)验证账(zhàng)户持有人身份的能(néng)力(lì)。
加密货币:去中心化信任(rèn)的难以实现的承诺
加密货币是(shì)否可以提供他们(men)所承诺的内容?或者他们最终(zhōng)只是(shì)昙花一现? 为(wéi)了回答这些问(wèn)题,有必要更准确(què)地定义它们,以(yǐ)了解支(zhī)持它们的(de)技术并(bìng)审查相关的(de)经济局限性(xìng)。
货币之花中的新花瓣?
加密(mì)货币(bì)渴望成(chéng)为(wéi)一种新(xīn)的货币形式,并承诺通过使(shǐ)用技术来(lái)保持对其价值稳定性的信任(rèn)。 它们(men)由三个要素组成。
首先(xiān),一(yī)套规则「协议」,指定参与者如何进行交易(yì)的计算机代码。其次,存储交易(yì)历(lì)史(shǐ)的账(zhàng)本(běn)。 第三,去中心化的(de)参与者网络根据协(xié)议的规则更新(xīn)、存储(chǔ)和读取交易的帐本。
通过这些元素,加密货币的倡导(dǎo)者声称(chēng),加密货(huò)币不受银行和主权国家潜在的误导(dǎo)性激励。
就(jiù)货币之花的分(fèn)类而言,加(jiā)密货币(bì)结(jié)合了三个关键特征。
首先,他们是数(shù)字化的(de),渴(kě)望成为一种便捷的支(zhī)付手段,并(bìng)依靠加密(mì)技术来防止伪(wěi)造和欺诈性交易。
其(qí)次,虽(suī)然(rán)是私(sī)人(rén)创建的,但它们不(bú)是任何人的负(fù)债(zhài),也就(jiù)是说它们不(bú)能被赎回(huí),其价值(zhí)仅(jǐn)源于(yú)他们会继续被他人(rén)接受(shòu)的期(qī)望。这使得它们类(lèi)似于商品(pǐn)货币。尽管没有任何内在价值。
最后(hòu),他们是 P2P 的形式交易的。与其他(tā)私人数字货币(bì) 如(rú)银行存款(kuǎn) 相比,加密货币的(de)显(xiǎn)着特点是(shì)数(shù)字化的 P2P 交(jiāo)换。
数字银(yín)行账户已存在(zài)数十年。还有私下(xià)发行的「虚拟货币」例如在(zài)像魔兽世界这样的大型多(duō)人在线游戏中使用 这比(bǐ)加密货币早了十年。
与此相反,加密货币的转移原(yuán)则上可以在去中心化的环境中进(jìn)行(háng),而不需要中央交(jiāo)易(yì)对手来执行交易(yì)。
加(jiā)密货币中的分布(bù)式账本技术(shù)
数字 P2P 交易中(zhōng)的技术挑(tiāo)战是所谓的「双花问(wèn)题」。
任何数(shù)字(zì)形式的(de)货(huò)币都很容易复制,因此(cǐ)可能(néng)会被欺(qī)诈地花费(fèi)不(bú)止一(yī)次。
数字(zì)信息比实物钞(chāo)票(piào)更容易复制。对于数字货(huò)币,解决(jué)双花问题至少(shǎo)需要有人记录所有交易。
加密货(huò)币之前(qián),唯一的解决方案是让中央代理执行此操作并验证所有交易。
加密货币通过(guò)分散记录:即所谓的(de)分布式账本 DLT 克服了(le)双花问(wèn)题(tí)。 账本是一个文(wén)件 可(kě)以(yǐ)是 Microsoft Excel 工作(zuò)表,以加密货(huò)币的(de)初始分布开始,并记录(lù)所有后续 交(jiāo)易 事务的历史记录(lù)。
整个账本的最新副(fù)本由每个用户(hù)存储 这是使其(qí)「分(fèn)布式」的(de)原因。 通过分布式账本(běn),数字货币可以(yǐ)进行 P2P 交换:每个用户都可以直接在账(zhàng)本(běn)副本中验(yàn)证是否发生了转账并(bìng)且没有尝试双花。
尽(jìn)管所有加密货(huò)币都依(yī)赖(lài)于分布式(shì)账本,但它(tā)们(men)在账本(běn)更新方面存在差异。人们可以将之区分为(wéi)两大类,它们(men)的操(cāo)作设置有很大(dà)的差(chà)异。图 V.2
一类是基于「需许可」的 DLT。这种加密货币类似于传统的支(zhī)付机制(zhì),因为为了防止滥用,账本只能由(yóu)加(jiā)密货(huò)币中(zhōng)的可信(xìn)参与者更新。通常称(chēng)为(wéi)「可信节点」。
这些节点由(yóu)中央当局选定并受其监督(dū),例如开发加(jiā)密(mì)货币的(de)公司。 因(yīn)此,虽然基于(yú)授权系统的加密货币(bì)在交易(yì)记录存储方式 分散与集中 方面与传统货币(bì)不同,但它们与传统货币相同 - 对特定机构的依赖(lài)作为最终的信任来(lái)源。
第二类加密货(huò)币承诺使用「无需许可」的 DLT,在完(wán)全去中心化(huà)的环境中产生信任(rèn),这与当前基于机构的设置相比(bǐ)是更(gèng)加(jiā)彻底(dǐ)的不同。账(zhàng)本记录交(jiāo)易只能(néng)通过货币参与者的共识来(lái)改变:任(rèn)何人都可以参与,但没(méi)有人有专门的钥匙来更改(gǎi)账本。
无许(xǔ)可加密货币的概念(niàn)是(shì)由(yóu)匿(nì)名程序员 或程序员小组 以假名 Satoshi Nakamoto 在(zài)白皮(pí)书(shū)中为比特(tè)币的案例制定的,该名称是根据(jù)特定类(lèi)型的(de)账(zhàng)本「区块(kuài)链」而(ér)来。
区(qū)块链(liàn)是一个(gè)分布式账本,它在被称为区(qū)块的(de)交易组(zǔ)中进行(háng)更新。然后通过使用加密技术将块连续链接以形成区块(kuài)链。这个概念已经适用于(yú)无数其他加密货币。
基(jī)于区块链(liàn)的无许可加密货币有两组参与(yǔ)者:充当记账员(yuán)的「矿工」和(hé)想(xiǎng)要在加密货币中进行交易的(de)「用户」。
从表面上来看(kàn),这些加密货币的基(jī)本思路很简单:与银行集中记录交易 下图 V3,左侧 不同,矿工更新(xīn)账本(běn),随(suí)后更新(xīn)后的账本由所有用户和矿工存储。
在(zài)这种设(shè)置的基础上,这些加密货币的关键特征是(shì)实施(shī)一组规则 协议,旨在协(xié)调所(suǒ)有参与者的(de)激励措(cuò)施(shī),以便在没有中央信(xìn)任代(dài)理(lǐ)人的情况(kuàng)下创建可(kě)靠的支付(fù)技术。
该协议确定资产的(de)供(gòng)应以抵御贬值。例(lì)如,在比特币的例子下,该(gāi)协议规定比特币的(de)上限是 2100 万。
此外,协议的目的是(shì)确保所有参与者都出于自身利益而维持规则,即他们产生可自我保持的(de)均衡。
这里有三个关键(jiàn)点:
第一,这些规则带(dài)来(lái)了更新(xīn)帐本(běn)的成本。在大多(duō)数情(qíng)况下,这种成本是因为(wéi)更新需要「工作量证明」。 即通过数学证据表明已经完成了一定(dìng)量的计(jì)算工作,反过来又要求昂贵的设备和电(diàn)力使用。由于工作量证明 PoW 过(guò)程可(kě)以(yǐ)类比为通过费力的计(jì)算挖掘罕见数字,因此通常称为采(cǎi)矿(kuàng),作为对他们的努力的(de)回报,矿(kuàng)工(gōng)从用户处收取费用 - 如(rú)果协议规定的话,就是新铸的加密货币。
第二,加密货(huò)币的所有矿工和用(yòng)户(hù)都会验证所有的帐本(běn)更新,这会导致矿工只(zhī)涵盖有效的交易(yì)。有效的交(jiāo)易需要(yào)由(yóu)资金所有者发起(qǐ),并且不能双花(huā)。如果账本(běn)更新包含(hán)无效交(jiāo)易,则其被网络拒(jù)绝并且矿工奖(jiǎng)励无(wú)效。矿工和用户网络对所有新账本(běn)更(gèng)新的验证对激励矿工只添加有(yǒu)效交易至(zhì)关重要。
第(dì)三,协议(yì)规定了规则,以对账本更新的顺序达成共(gòng)识。 这通常是(shì)通过创建激励措施,让个人矿工(gōng)在实施更新时跟(gēn)随大多数算(suàn)力的(de)其他矿工。例如,需(xū)要进行(háng)这种(zhǒng)协调,以解决沟通滞后导致(zhì)不同矿工增加有冲突更新(xīn)的情况 - 即包含不同(tóng)交(jiāo)易集的更(gèng)新。
有了这些关键因(yīn)素,对于任何个体来说,伪造一种加密货币是很昂贵的 - 尽管不是不可能的。
要成功实现(xiàn)双花,伪造者将不得不将自己的加密货币在(zài)商人处(chù)消费,并秘密产(chǎn)生伪(wěi)造的(de)区块链,在该区块链(liàn)中不记录该交易。一旦(dàn)收到商品,伪造(zào)者(zhě)就会发布伪造的(de)区块链,即逆转付(fù)款。
但是,只有这段(duàn)伪造的区块链比其他网络矿工在此(cǐ)期间制作的区(qū)块链更长(zhǎng)的前提下,这种伪(wěi)造的区块链才(cái)可能成(chéng)为(wéi)普遍接(jiē)受的链。
因此,一次成功的双花攻击需要拥有(yǒu)大量的算(suàn)力(lì)占比(bǐ)。 或者(zhě),用比特币白皮书的话来说,只有「诚实的节点控制了(le)大部分计算能力」,加密货币才能以去(qù)中心(xīn)化的方式克服双花问(wèn)题。
评估(gū)无许可加密(mì)货币的经济限(xiàn)制
像比(bǐ)特币这(zhè)样(yàng)的加密货币不仅能够提供基于数字技术(shù)的(de)便(biàn)捷支付手段,而且还能提供一(yī)种新型的(de)信任(rèn)模式。
然而,实(shí)现这一(yī)承诺取决于(yú)一系列(liè)假(jiǎ)设:
诚实的矿工控制绝大多数计算能力(lì),用户(hù)验证(zhèng)所(suǒ)有交易的(de)历史以及货币的(de)供应是由协议预先确定的。
理解这个假设很重要(yào),因(yīn)为(wéi)它们涉及关于加密货币有用性的(de)两个基本问(wèn)题。
首先,这种试图实(shí)现信(xìn)任的繁琐方法是否(fǒu)以牺牲效率(lǜ)为代(dài)价(jià)?
其次,信任(rèn)是(shì)否真(zhēn)正得(dé)以实现并永续?
正如(rú)第一个(gè)问题所暗示的,效率方(fāng)面的一个关键(jiàn)潜在限制是产生分布式信任的巨大(dà)成本。
人们(men)会期望矿工们通过工作量证明竞争为账本添加新(xīn)的区块,直到他们预期利润降至零。由矿工运营的个人设施可(kě)以(yǐ)拥有与数百万台个(gè)人电脑(nǎo)相当的(de)计算能力。
在撰写(xiě)本文时(shí),比特币采矿的总(zǒng)用电量(liàng)与瑞士等中(zhōng)等经济(jì)体(tǐ)的用电(diàn)量(liàng)相(xiàng)当,其他加(jiā)密电子货(huò)币也使(shǐ)用了相当多的(de)电力(lì)。
简而言之(zhī),对(duì)分布式信任(rèn)的追求很快就会变成一(yī)场环境灾难(nán)。
但潜在的(de)经济问题(tí)远远超出能源问题。这涉及货币的签名性质:促进(jìn)用户之间的「网络外部性」,从(cóng)而成为经济活动的协调工具。
加密货币在这方面的(de)缺点在于三个方面(miàn):可扩展性、价值的稳(wěn)定性(xìng)和对(duì)支付的最终信任。
首先(xiān),加密货币没有主权货币那样的规模。在最基本的层面上,兑(duì)现他们对分(fèn)布式(shì)信任加密货币的承诺要求每位用户下载(zǎi)并验证所(suǒ)有(yǒu)交易的历史记录(lù),包括付款金额,付款人(rén),收款人和其他详细信息。随着每次交易增加几百字节,账本的「篇幅」会随着时间的推移大幅增长(zhǎng)。
例(lì)如,在撰写本文时,比(bǐ)特(tè)币区块链每(měi)年增长约 50GB,并且(qiě)大致保持在(zài) 170GB。
因此,为了保持总账规模和验证(zhèng)所有交易 随着区(qū)块大小的增(zēng)加(jiā) 可管理的所需(xū)时(shí)间,加密货币(bì)对交易吞吐量有严(yán)格的限制。一个(gè)思想实验可以说明加密货币作为日常支付(fù)手段的不足之处。图 V.4,右(yòu)侧图
为了处理当前以下国家零售支付系统(tǒng)处(chù)理(lǐ)的数字零售交易的数量(liàng),即使(shǐ)在乐观的假设(shè)下,账本的规模也将在几天内超过一般智能手(shǒu)机的存储容(róng)量,在几个星(xīng)期(qī)之内远超典(diǎn)型的个人(rén)计算机的存储容(róng)量,甚至在几个月后就超过(guò)了服务器。
但这个问题远远不止存(cún)储容量的范畴,并(bìng)且(qiě)扩展到了处理能力的问(wèn)题上(shàng):只有超级计算机(jī)才(cái)能跟上新(xīn)交易的验证(zhèng)。相(xiàng)关的通信(xìn)量可(kě)能会导致互联(lián)网(wǎng)阻塞停(tíng)止,因为数百万用户以(yǐ) TB 级的数量级交换文件。
可扩(kuò)展性问题的另一个方面是更新账本会(huì)遇到网(wǎng)络堵塞问(wèn)题。 例(lì)如,在基于区块链的加密货币中,为限制(zhì)在(zài)任(rèn)何给(gěi)定时间点(diǎn)添(tiān)加到(dào)账本的交易数量,只(zhī)能按照预先指(zhǐ)定的(de)时(shí)间间隔添加新的区块。
一旦传入交易的数量(liàng)达到新(xīn)添(tiān)加的块已达到协议允许的最大大小,系统就会(huì)拥堵,并且许多交易将(jiāng)进入队列。
由于产(chǎn)能上(shàng)限,每当交易(yì)需求达到(dào)容量限制时,费用就会飙升。图 V.5
而且(qiě)交易有时会排队几个小(xiǎo)时(shí),从而(ér)中断(duàn)支付流程。 这限制了加密(mì)货币(bì)在日(rì)常(cháng)交易中(zhōng)的用处(chù),例如(rú)支付咖啡或会议(yì)费用,更不用说(shuō)批发性的支(zhī)付(fù)了。
因此,使用加密货币的人越多,付款(kuǎn)就越麻烦。这违背了当今货币的一个重要特征:人们使用它越多,使用它的动(dòng)机越强。
其次(cì),加密货币的第二个关(guān)键问题是它(tā)们的价(jià)值(zhí)不稳定。这是由(yóu)于没有一个中心化(huà)的发行(háng)机(jī)构负责保证货币的稳定。
运(yùn)行良好(hǎo)的中(zhōng)央银行通过根据交易需求调(diào)整支付手段「货(huò)币」的(de)供应,成功地稳定了主权国(guó)家货币(bì)的本土价值。
央行进(jìn)行这样操作的频率很高(gāo),尤其是在市场(chǎng)紧张时期,在正(zhèng)常(cháng)时期也(yě)同样平常。
这与加(jiā)密货币形成(chéng)了鲜明对比,对于加(jiā)密货币,对其价值产生一定的信心需要协(xié)议预先确(què)定供应量。
这阻碍(ài)了弹性供(gòng)应。
因此,需求的任何波动(dòng)都会转化为对估(gū)值的(de)变化。这意味着加密货币的估值(zhí)非(fēi)常(cháng)不(bú)稳定。图 V.6,左侧面板
如 Dai 加密(mì)货币的经验所(suǒ)证明的那样,更好的协议或金融工程不可能完全克(kè)服固有的不稳定性。虽(suī)然 Dai 被(bèi)设(shè)计为(wéi)锚(máo)定美元 1:1 的比率,可在 2017 年末推出后几周内便(biàn)达到 0.72 美(měi)元的低点。其他(tā)设计具(jù)有(yǒu)稳定价值的加密货币也大幅(fú)波动(dòng)。
这(zhè)个(gè)结果并(bìng)不是巧合。保持(chí)支付(fù)手段的供应符合交(jiāo)易需求,需(xū)要一个(gè)中心化的机构,通常是中央银(yín)行,可以扩大(dà)或缩小资产负债表。当局有时(shí)需要愿意与市场 参与者 进行交易,即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着将(jiāng)风险纳(nà)入其资产负债表并吸收损失。
在一个去中心化的加(jiā)密货币用户网络中,没(méi)有中(zhōng)央代理(lǐ)人承担稳定(dìng)货币价值(zhí)的义务或动力:每当对加密货币的需求下(xià)降时(shí),其价(jià)格也会(huì)下降。
估值不稳定的另一负面来自于新(xīn)加密货币的发行速度 - 所有这些加密货币都非常类(lèi)似且相互可替代。
在撰写(xiě)本文时,已(yǐ)有(yǒu)数千种加密货币(bì)存在,这种扩(kuò)增速度使(shǐ)我们难以估算 图 V.6,右侧面板。回顾过去的(de)私人银行业(yè)务的(de)经验,这种(zhǒng)自由发行新货币的结果是(shì)很(hěn)难(nán)带来(lái)稳(wěn)定性。
最后,第三个问题涉(shè)及加密货(huò)币信任(rèn)的脆弱基础。这涉及个(gè)人支(zhī)付的完结性的不确定性,以及对单个加密货币价值(zhí)的信(xìn)任。
在主流支付系统中,一旦个人支付经由国家支付系(xì)统(tǒng)并最终通过中央银行账本进行(háng)支付,它就(jiù)不能被撤(chè)销。相比之下(xià),无许可的(de)加密货(huò)币(bì)不能保证个人支付(fù)的完结性。 其中一个原(yuán)因是(shì),虽然用户可以(yǐ)验证账本中是否包含特定交易(yì),但(dàn)不知道他们(men)可能存在竞争对手的账(zhàng)本版本。
这可能导致交易回滚,例如(rú)两名矿工几乎同时更新账(zhàng)本时。 由于两种更新只有(yǒu)一种可(kě)以最终生存,因此在哪个帐本(běn)版本中支付(fù)得以完(wán)结是概率(lǜ)性的。
由于(yú)加(jiā)密货币可以被控制大量计(jì)算能(néng)力的矿工操(cāo)纵,许多加密(mì)货币的采矿活动高度集(jí)中,所以加剧了付款完结性的缺失(shī)。
人(rén)们(men)不(bú)能分(fèn)辨是否正在进行战略攻击(jī),因为攻击者只有在(zài)确定成功后才会显示 伪(wěi)造的 账本。
这意味着完结性将永(yǒng)远(yuǎn)不确定。对于加(jiā)密货币,账本的每(měi)次更新均附带一份(fèn)攻击者必须(xū)复(fù)制(zhì)的(de)额外工作量证明(míng)。
即使支(zhī)付完结(jié)的可(kě)能性随着后续账本更新的数量(liàng)而增加,但从(cóng)未达到 100%。
不仅个人支付的信任不确定(dìng),每种加密货币的信任基础也很脆弱(ruò)。
这是由(yóu)于「分叉(chā)」。这是一(yī)个加密货币持有者的一(yī)个子集协调(diào)使(shǐ)用新版本的账本(běn)和协议的(de)过程(chéng),而另一些则坚持原来的(de)账本(běn)和协(xié)议(yì)。这(zhè)样一来,一个加密货币可以分成两个(gè)用户子网(wǎng)。
虽然最近有许多例子(zǐ),但(dàn) 2013 年(nián) 3 月 11 日的一件事(shì)值得注意,因为这与通过去中心化的手段实现信任的想法相(xiàng)违背,由矿工的中心化协调而取消。
在那一天,错误的软件(jiàn)更新导致传统协议的比特(tè)币网(wǎng)络(luò)挖矿的一部(bù)分与使用更新的协议的(de)另一(yī)部分(fèn)挖矿(kuàng)之间不兼容。
几(jǐ)个小(xiǎo)时后,两个独(dú)立的区(qū)块(kuài)链逐渐壮大(dà);当这个分叉的消息传播开来,比特币的价(jià)格(gé)几乎下跌了三分(fèn)之(zhī)一。图 V.7,右侧(cè)面板
最终通(tōng)过协调一致的努力使分叉得以回滚,矿工们暂(zàn)时脱(tuō)离协议,忽略(luè)了最长的链(liàn)条。 但是许多交易在用户认为他们完结(jié)的(de)几个小时后就消失了(le)。这一事(shì)件显示(shì)了(le)加密货币可以轻(qīng)易分裂(liè),并导致重大的估值损失。
这种情节背后的一个更令人担忧的方面是分叉可能(néng)仅仅是(shì)一个基本缺陷的症状:更新账本(běn)所涉及(jí)的去中心化共识的脆弱性(xìng),并(bìng)且与(yǔ)之(zhī)相关的加(jiā)密(mì)货币(bì)的(de)基础信任。
理论(lùn)分析表明,关于如何(hé)更新账本的协调可能会随时崩溃,导致价值的完(wán)全丧失。
分叉(chā)以及区块链去中心(xīn)化(huà)共识的不稳定性(xìng)
分叉导致了加密(mì)货币数量的爆炸性增长。图 V.6,右侧面板
例(lì)如,仅 2018 年(nián) 1 月份,就有 Bitcoin ALL, Bitcoin Cash Plus, Bitcoin Smart, Bitcoin Interest, Quantum Bitcoin, BitcoinLite, Bitcoin Ore, Bitcoin Private, Bitcoin Atom 和 Bitcoin Pizza。
有多种不同的方式可以(yǐ)产(chǎn)生这(zhè)种分叉,有些是永(yǒng)久性的,有些是暂时(shí)性(xìng)的。一个例子被称为「硬(yìng)分叉」。图 V.A
如果加密货(huò)币的某些(xiē)矿(kuàng)工协调将协议更(gèng)改为与旧协议(yì)不兼容的一组新规则(zé),就会出现这种情况。这种变(biàn)化可能(néng)涉及(jí)协议的许多(duō)方面,例(lì)如允许的最大块大小(xiǎo),块(kuài)可以添加到区块链的频率(lǜ)或更新区块链所(suǒ)需的工作量证(zhèng)明(míng)的更改(gǎi)。
升级到新规则的矿工(gōng)从旧区块(kuài)链开始,但随后添加未被升级(jí)的矿工无法(fǎ)识别(bié)的区块。
后者继(jì)续按照旧规则建立(lì)在现(xiàn)有区块(kuài)链上。这样,两(liǎng)个独立(lì)的区块链(liàn)就会各自增长(zhǎng),每个区块链都有自己的(de)交易历史(shǐ)。
经常发生的分叉事件可能是(shì)一个(gè)固有问题的征兆,它与加密(mì)货币分(fèn)散的矿工网(wǎng)络形成共识的方式(shì)有关。
潜在的经济问题是(shì)这种去中心化的共识并(bìng)不是唯一的。遵循最长链条的规(guī)则激励矿工遵循大多数算(suàn)例,但它并不能唯一地确(què)定多(duō)数(shù)人自己(jǐ)的路径。
例如,如果矿工认为账(zhàng)本的最后(hòu)一次(cì)更新将被矿工网络的其余部分忽略,那么对矿工而言,最好也(yě)忽(hū)略最(zuì)后一次更新。
而如果(guǒ)大多数矿工协调忽略更新,这确实成为了一种新的均衡。通过这种方式,就可以产生(shēng)随机均衡 - 事实上经常出(chū)现这(zhè)种情况,正如分叉那(nà)样。
关于去中心化更新区块链稳健性的其他问(wèn)题(tí)涉及矿工的战略(luè)性分叉动(dòng)机,只要不同矿工最后添加的区块包含高交易费用,可通过分叉排除有问题(tí)的区块而转移。
总体而言,去中(zhōng)心化的加密货币存(cún)在一系列(liè)缺点(diǎn)。
主要的低效(xiào)率来自(zì)于去(qù)中心化的极端程度:在这种背(bèi)景下创(chuàng)造所需的信任浪费了大量(liàng)的计算(suàn)能力,交易账本的分散存(cún)储效率(lǜ)低下,去中心化共识是脆弱的。
其中一些问题可能由(yóu)新协议和其他进展(zhǎn)来解决(jué),但另(lìng)一(yī)些问题似乎与(yǔ)这种去中心化系统(tǒng)的脆弱性(xìng)和有限的可扩展性有内在联系。
最终,这表明(míng)缺(quē)乏(fá)国家层面的(de)适当(dāng)的(de)体(tǐ)制安排是其根本缺陷。
超(chāo)越泡(pào)沫:利用分布式账本技术(shù)
虽然加密货币并不发(fā)挥货币(bì)功能,但其(qí)他领域的潜在技术可能会有(yǒu)所应用。
一个值得(dé)注意的例子是小额的跨境支付(fù)服务。更一般地说(shuō),与(yǔ)主流的中(zhōng)心化技术(shù)解(jiě)决方案相比,在(zài)有些情(qíng)况下(xià)有效利(lì)用去中心化访问的好处(chù),DLT 的好处可以超(chāo)过维(wéi)护(hù)多份(fèn)帐(zhàng)本的较高运(yùn)营成本。
可以肯定的是,这种支付解决方案与(yǔ)加密货币在本(běn)质上是不同的。
最近一个非营(yíng)利性的例子就是世界粮食计划(huá)署(shǔ)基于区块链(liàn)的 Building Blocks 系统,该系(xì)统处理(lǐ)为在约旦的(de)叙利亚难民的(de)粮食援助付款。
Building Block 中(zhōng)的账户单位和(hé)最终支付方式是(shì)主权(quán)货币,因此它是一个(gè)「密(mì)码支(zhī)付」系统,但不是(shì)加(jiā)密(mì)货币。
它也受到世界粮食计划署的中央控制,并有充分的理由:基于(yú)无(wú)需许可以太坊协议的初步实(shí)验导致交易(yì)缓(huǎn)慢且(qiě)成本(běn)高昂。
随后系统重新设计为在以太坊(fāng)协议的有许(xǔ)可版本上运(yùn)行。随(suí)着这一(yī)变化,与银行的替代方案相比,交易(yì)成本降低了约 98%。
对于小额跨境支付来说,有(yǒu)许可的加密支(zhī)付系统也很(hěn)有用,这对那些在海外居住的劳动力比例(lì)很大的国家(jiā)很重要。全球汇款(kuǎn)流量总计(jì)超过每年 5400 亿美元。图 V.8,左侧(cè)和中(zhōng)间图
目前,国际支付形式涉(shè)及多个中(zhōng)介(jiè)机构,导致(zhì)成本高昂(áng)。右图
尽管如此(cǐ),虽然加密支付系统是解(jiě)决这些需求的一种选择,但其他技(jì)术(shù)也正在考虑之中(zhōng),哪一个最有效(xiào)仍待(dài)考察。
更重要的用例(lì)可(kě)能会将加(jiā)密支付与复杂的自执行代(dài)码和数据许可系统结合起来。一些(xiē)去(qù)中心化的加密货(huò)币协议 如以太坊(fāng) 已经允许智能合约自动执行衍生工具的(de)支付流程。
目前,这些产品的功效受限于流动性(xìng)低和无需许可加密(mì)货币的(de)内在低效率(lǜ)。
但基础技术(shù)可以通过以主权货币(bì)为后盾的有许可协议的(de)注(zhù)册交易所来采(cǎi)用,从而简化(huà)结算执行。该技术的附加价值(zhí)可能(néng)来源于(yú)简化(huà)与复杂金融交(jiāo)易有(yǒu)关的行政流程,如贸易融资。
然而,至(zhì)关重要的是,这些应(yīng)用程序都不需要使用或产生加(jiā)密货币(bì)。
政(zhèng)策影响
加密(mì)货(huò)币和(hé)相关技术(shù)的(de)兴(xìng)起带(dài)来了一些政策问题(tí)。 当局正在寻找方法来(lái)确保市场和支付(fù)系(xì)统的完整性,保护消费(fèi)者和投资者(zhě),并(bìng)维护(hù)整体金(jīn)融稳定。
打击非法使用(yòng)资金是一个重要的(de)挑战。 与此同时(shí),当局希望保留长期的创新激励措施,特别是保持(chí)「相同风(fēng)险(xiǎn),相同(tóng)法规」的原则。这(zhè)些(xiē)实质上(shàng)是经常性的(de)目标,但加密货币带来了(le)新的挑(tiāo)战并可能要求(qiú)新的工(gōng)具和方法(fǎ)。 一个相关的问题是央行是否应该发行自己的(de)央行数字(zì)货(huò)币 CBDC。
加(jiā)密货币(bì)带(dài)来的(de)监管挑战
第一个关键的监管挑战是反洗钱(qián) AML 和(hé)打击资助恐怖主义 CFT。
问题在于加(jiā)密货币(bì)的崛起(qǐ)是否以及在多大程度(dù)上(shàng)允许一些反洗钱 / 打击恐怖(bù)融(róng)资(zī)措(cuò)施 如(rú)「知道你的顾客」标准(zhǔn) 被回避。
由于加密货币是匿名的,因此很难(nán)量化它们用(yòng)于(yú)避免资(zī)本控制(zhì)或税收的(de)程(chéng)度,或者更普(pǔ)遍地(dì)参与非(fēi)法交易。
但比(bǐ)特币对关闭丝绸之路 主(zhǔ)要毒品市场 的强(qiáng)烈市场反应表明,加密货币需求的一(yī)小(xiǎo)部(bù)分来自非法(fǎ)活动(dòng)。图 V.9,左图
第二个挑战包括证(zhèng)券规则和其他确保(bǎo)消费者(zhě)和投资者(zhě)保护的条例。数字盗窃(qiè)是一个常见的问题。
考虑(lǜ)到分布式账本的大小和、不便以及高(gāo)交易成(chéng)本,大多数用(yòng)户通过诸如「加密钱(qián)包」提供商或「加密交易所(suǒ)」之类的第三方访问他们的加密货币。
具有讽刺意味的是 与比特(tè)币(bì)和其他加密货币(bì)的(de)最(zuì)初承诺形成鲜明对比 许(xǔ)多因不信(xìn)任银行和政府而(ér)使用加密货币的用户却依靠着(zhe)不受监管的中介(jiè)机构。
其中(zhōng)一些 如 Mt. Gox 或 Bitfinex 被证明(míng)存在欺诈行为(wéi)或遭受过黑客攻击。
欺诈问(wèn)题也(yě)困扰(rǎo)着 ICO。ICO 涉及到向公众出售一系列初始的(de)加密(mì)货币代币(bì),而(ér)收益有时会(huì)授予(yǔ)创业公司的参与(yǔ)权。
尽管当(dāng)局发出警告,投资者(zhě)仍纷纷涌向 ICO,即(jí)使它(tā)们经常与提供最少且未(wèi)经审计的信息的不透明商业项(xiàng)目相关(guān)联。这些项目中有很(hěn)多都(dōu)是欺(qī)骗性(xìng)的庞(páng)氏(shì)骗局。图 V.9,右侧图
世界贸易(yì)组织估计(jì),全(quán)球贸(mào)易(yì)的 80-90%依赖(lài)贸易融(róng)资。当(dāng)出口(kǒu)商和进口商同意(yì)进行交易时,由(yóu)于进口商收到货物后不付款(kuǎn)的(de)风(fēng)险,出口商通(tōng)常更倾向于进(jìn)口商先付款(kuǎn),而进口商(shāng)更愿意通过在开始付(fù)款之前要求提供(gòng)货物已(yǐ)经装运的文(wén)件来降低自(zì)己(jǐ)的风险(xiǎn)。
银行和其他金融(róng)机构提供的贸易融资(zī)旨(zhǐ)在弥补这(zhè)一(yī)缺口。最常见(jiàn)的(de)情况是,进口国本国的(de)一家银行在收到货物文件 如提单 后向出口商发出保证(zhèng)付(fù)款的信用证。
反过来,出口国的银行可能会根(gēn)据这一抵押向出口商提供信贷,并从(cóng)进口商(shāng)的银行收(shōu)取付款以完成交易(yì)。
在目前(qián)的形式下 图 V.B,左侧(cè)图(tú) ,贸易融资繁琐,复杂且成本高昂(áng)。
它(tā)涉及(jí)出(chū)口商,进口商(shāng),他们各自的(de)银行以及在每个检查(chá)点对货物进行实物(wù)检(jiǎn)查的代理商以及海关(guān)机构,公共(gòng)出(chū)口信贷机构或货运保险(xiǎn)公司之间的多次文(wén)件交换。
该过程通(tōng)常涉及基于文本文件的管理。DLT 可以简(jiǎn)化潜在合同(tóng)的执行(háng)。右侧面板(bǎn)
例如,智能合约可能(néng)会在账本(běn)中添加有效提货单时自动向出口商发放付款。而更(gèng)好地(dì)获得有关哪批货物(wù)已经获得融(róng)资的信息(xī)还可以(yǐ)降低出口商多次从同一批(pī)货物中获(huò)得不同银行款项的风(fēng)险。
第三个更长(zhǎng)期的挑战涉及金融体系的稳定性。加密货币和(hé)相(xiàng)关自行执行(háng)的金融产品的广泛(fàn)使用是否(fǒu)会(huì)导致新的金(jīn)融脆弱性和系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)仍有待观(guān)察。将需(xū)要密切监(jiān)测发展情况。
而(ér)且,鉴于其新颖的风险特征,这(zhè)些技术要(yào)求提高监管机构(gòu)的(de)能(néng)力和监(jiān)督机构 的数量。
在某些情况下,例如执行大额(é)高量的付款,监管(guǎn)边界可能(néng)需要(yào)扩大,以(yǐ)包括使用新技术的实体,以(yǐ)避免系统性风险的积聚。
全球监管机构广泛认可加强(qiáng)或新的监管加密货币和相(xiàng)关加密资产的必要性。
特别是 20 国(guó)集团财长和(hé)央行(háng)行长最近的公(gōng)报强(qiáng)调了消费者和投资者保护,市(shì)场完整性,逃税和反洗钱(qián) / 打击资助恐(kǒng)怖主义等问题,并呼吁国际(jì)标准制(zhì)定机构持续监督。它还呼(hū)吁金融行动特别工(gōng)作(zuò)组推动适用标准的全球(qiú)实施(shī)。
但是(shì),加强标准的设计和有效实施具(jù)有挑战性。法(fǎ)律和(hé)监管的定义(yì)并不总是与新的现实相一(yī)致。
这些(xiē)技术用(yòng)于多(duō)种经济活动,在许多情况下(xià),这些活动受不同的监督(dū)机构监管。例如,科技公司目前正在(zài)使用 ICO 为与加密货币无(wú)关的项目筹集资金(jīn)。
除了语义上的差别 拍卖数字货币(bì)而不(bú)是股票 这类 ICO 与既定交易所上市首次公开募股 IPO 没有(yǒu)区(qū)别(bié),因此证券(quàn)监管(guǎn)机(jī)构对其采用类似(sì)的监管政(zhèng)策是很(hěn)自(zì)然的(de)。
但是一(yī)些 ICO 有(yǒu)另外(wài)用处「效用代币」,它(tā)们(men)保证未来能(néng)够(gòu)访问游戏 软件。这一特征不构成投资活动,而是要求有关(guān)机(jī)构适用消费者保(bǎo)护法。
在操作上,主要的复(fù)杂因素是(shì)无需许可(kě)的加密货币(bì)不适合现有的框架。 特别是,他们缺乏可以纳入监管边界的法(fǎ)律实体或人员。
加密货币(bì)生存在他们自己的数字化(huà)、无国籍的(de)领域(yù),可(kě)以在很(hěn)大(dà)程度上独立于现有的制(zhì)度(dù)环(huán)境或其他基础(chǔ)设施。
他们的(de)合法(fǎ)住所 只要(yào)他们有一个 可能是离岸的,或无法清楚(chǔ)地确定(dìng)。因此,它们只(zhī)能间接地被监管。当(dāng)局如何实施监管方法?
有(yǒu)三个相关的考虑。 首先,加密货币和(hé)加密资产的兴(xìng)起要求重新制定(dìng)监管边界。 由于加密货币(bì)本质上(shàng)是全球性的,因此只有全球协调(diào)的监管才有可能(néng)发挥(huī)效用(yòng)。
其(qí)次(cì),可以解决加(jiā)密(mì)货币与(yǔ)受(shòu)监管金融实体的互操作性问题。 只(zhī)有受监管的交易(yì)所才能为(wéi)基于 DLT 的金融(róng)产(chǎn)品提供必要的流动性,使之成为利基市场,而结算流最(zuì)终需要转换为(wéi)主(zhǔ)权货币。
因此,希望处理加密货币相关资产的受监(jiān)管(guǎn)机构的税收和资(zī)本处理规则可以(yǐ)进行调整。监(jiān)管机构可以监控(kòng)银行(háng)是否以及如(rú)何交付或(huò)接(jiē)收加(jiā)密(mì)货币作为抵押品。
第三,法规可以(yǐ)针对(duì)提供加密货币服(fú)务的机(jī)构(gòu)。例如,为确保有效的反(fǎn)洗钱 / 打击恐怖融(róng)资,监管可侧重于加(jiā)密货币兑换为主权货(huò)币的时点(diǎn)。
其(qí)他与支付服务(wù)有(yǒu)关的(de)现行法律法规侧(cè)重(chóng)于安全性、效率和使用合法性。 这些原则也可以应用于加密货(huò)币基础设施提供商,如(rú)「加密钱(qián)包」。为了避免(miǎn)泄漏,理想情(qíng)况下,监(jiān)管(guǎn)可(kě)以(yǐ)各(gè)管辖区(qū)域大(dà)致相似并一致实施(shī)。
央行是(shì)否应该(gāi)发行数字货币?
一个相关的中期政策问题涉及 CBDCs 的发(fā)行,包括谁可以获得 CBDCs。
CBDCs 的功能与现金非常相似:
央行(háng)将在一(yī)开始(shǐ)发行 CBDC,但一(yī)旦发行,它将在银行,非金融公司和消(xiāo)费(fèi)者之间流通,而(ér)无需中央银行的进一(yī)步(bù)参与(yǔ)。这种 CBDC 可能(néng)会在私营(yíng)部门参与者之间进行交换,双边使(shǐ)用分布(bù)式账本而不(bú)要求(qiú)中央银行(háng)跟(gēn)踪和调(diào)整(zhěng)余额。它将基(jī)于一个经过许可的分布式分类账 图 V.2,由中(zhōng)央银行决(jué)定谁作(zuò)为一(yī)个可信节点。
虽然(rán)通用 CBDC 与(yǔ)现有数字(zì)中央银(yín)行负债 商业(yè)银行准备金余额 之(zhī)间的区别可能看起来是(shì)技术性的,但它(tā)对(duì)于(yú)金融体系的影(yǐng)响实际上是根本的。
发给消费者(zhě)和企业的通用 CBDC 可能会深刻影响三个核心中央(yāng)银行业务领域:支(zhī)付、金融稳定(dìng)和货币政策。
支(zhī)付与(yǔ)市场基(jī)础(chǔ)设施委员(yuán)会和市(shì)场委(wěi)员会(huì)最近的一(yī)份(fèn)联合报告突出了潜在的考虑因素。它得出结论认为,通用 CDBC 的优势(shì)和劣势取决于具体的设计特征(zhēng)。报告进一步指出,虽然尚未出(chū)现领先的竞(jìng)争者,但这样的工(gōng)具将带来巨大的金融脆弱性,而效益则不太明显。
目(mù)前,央行正在密(mì)切关注(zhù)技术,同时(shí)谨慎执(zhí)行(háng)。 一些人(rén)正在评估发行狭义的 CBDC 的(de)利弊(bì),限于金融机构之间的(de)批(pī)发交易。这些不(bú)会(huì)对(duì)目前的双层货币(bì)体系(xì)提出挑战,而是打算提高现有安排(pái)的运作(zuò)效(xiào)率(lǜ)。然而(ér),迄(qì)今为止,对这种(zhǒng)批发(fā) CBDCs 进行的(de)实验(yàn)并未支持立即发行。
大额流转专(zhuān)用(yòng)的央行数字货(huò)币(bì)
近几十(shí)年来,中央银行利用数字技术来提高(gāo)支付以及(jí)更广泛的金融体系的效率和稳健性。数(shù)字技术使中央银行能够为实时全额结算 RTGS 系统(tǒng)节省流动(dòng)资金。
通过连续链(liàn)接结算(suàn) CLS 将这些系统连接起(qǐ)来(lái),全(quán)世界的商(shāng)业银行每天都可以全天(tiān)候结算数万亿美(měi)元(yuán)的外汇。
CLS 有助于消除(chú) Herstatt 风险(xiǎn) 外汇交易中代理银行在向指定收款(kuǎn)人支付(fù)等值外币之前(qián)发生财务问题的风险 之前这种风险已经构成重大的金融(róng)稳定风险。
最(zuì)近,更快(kuài)的零售支付已遍布全(quán)球,各国央行正在积极推(tuī)动促进这一趋势。
作为他们对新支(zhī)付(fù)技术更广泛投资的(de)一(yī)部分(fèn),央行也在试验批发性的 CBDC。
CBDC 是传统准备金(jīn)和结(jié)算账户的基于代币的版(bǎn)本。大额资金流转基于 DLT 的 CBDCs 的情(qíng)况取决于这些技术提高效率和降(jiàng)低(dī)运营和结算成本(běn)的潜力。
收(shōu)益可能很大,目前(qián)许多中央银行运营的(de)批发支付(fù)系统(tǒng)都依赖(lài)过时和(hé)昂贵的维护技术。
实施(shī)批发 CBDC 面(miàn)临两大挑战。首先,无需许可 DLT 的限(xiàn)制也适用于 CBDCs,这意味着(zhe)它(tā)们(men)需要根据有许可的协议进(jìn)行建模。
其(qí)次,中(zhōng)央银行准备金的可兑换性进出分布式账本的设(shè)计(jì)选择需要(yào)谨慎(shèn)实施,以维持日内(nèi)流动性,同时(shí)尽量减少结算风险。
包(bāo)括加拿(ná)大银行 Jasper 项(xiàng)目(mù),欧洲央行,日本银(yín)行 Stella 项目 和新加坡金融(róng)管理局 Ubin 项(xiàng)目(mù) 在内的一些中(zhōng)央(yāng)银行已经开展了(le)基于 DLT 的 CBDC 批(pī)发 RTGS 系统的实验。
在大多数情况下,中央银(yín)行选择(zé)了数字存款收据 DDR 方式(shì),即央行在分布式账本上发行(háng)数(shù)字(zì)代币,由分离账户持有并可兑(duì)换(huàn)为中央银(yín)行准备金。代币可以(yǐ)用于在分布式(shì)账本上进行银行(háng)间转账。
中(zhōng)央银行现在正在公布结果。 在初始阶段(duàn),每项(xiàng)实验都大(dà)大成功地复制(zhì)了现有的高(gāo)价值支付(fù)系统。但(dàn)是,结果并不(bú)明显优于现有的基础设施。