稳定（dìng）币是基（jī）于用（yòng）户所抵押的数字资（zī）产来发（fā）行（háng）的。用（yòng）户根（gēn）据自己持有的数（shù）字资产的数量和预先（xiān）确定的抵押折（shé）扣率决定产（chǎn）生多少稳定币。能产生的稳定币的数量（liàng）上（shàng）限（xiàn）取决于抵押的数字资产（chǎn）数量和折（shé）扣率。因此稳定币的数量是受外部因素限制的。由于稳定币是基于数字资产发行（háng）产生的（de），所（suǒ）以它的实质是所有（yǒu）权（equity）。这是它（tā）与（yǔ）美（měi）元的主要区别。

在目前（qián）的稳定币设计中，没有商业银行这个层级。所以还（hái）不存在（zài）另外一个产生稳定（dìng）币的来（lái）源。稳定（dìng）币因此（cǐ）非（fēi）常类似于（yú）美（měi）元世界中（zhōng）的主权（quán）货币。这是稳定币同以美元为（wéi）代表的法币（bì）的一个（gè）重要的区别。

美国（guó）财政部根据其自己的需（xū）求决（jué）定其发行美元的数（shù）量（liàng）。这是一个人为的（de）、中心化的决策机（jī）制。从（cóng）美元的历史来看（kàn），美国财政部在大部分时间的发行决（jué）策都是（shì）比较合理的。但是，由于缺少制（zhì）衡（héng）机制，其出现偏差的概率也就比较大。此方面最典（diǎn）型的代表就是越战时期的美国（guó）政府的货币发行决策。为了（le）应付战争的大（dà）量支出，美国（guó）政府大量印制美（měi）元（yuán），导（dǎo）致（zhì）了美元的大幅（fú）贬值。

作为（wéi）市场中大（dà）量美元的提供者，商业银行在生产美（měi）元（yuán）方面也是（shì）非常主观的。商业银行对贷（dài）款（kuǎn）申请项目进（jìn）行评估，根据（jù）风险和未（wèi）来的收益（yì）决定（dìng）是否放贷。这个判（pàn）断的主观（guān）性非（fēi）常强。当它对经济（jì）形势过于乐观时（shí），就会向市（shì）场提供过多的贷款，在市场中产生（shēng）出过多的美元，然后（hòu）就（jiù）导致通货膨（péng）胀。由于美（měi）联储作为最后贷款人为商业银（yín）行所有的贷款提供最终保障，所以商业银（yín）行（háng）就有很强的动（dòng）机放大（dà）杠杆，过（guò）度放贷。美国历史上的经济（jì）危机都是由于（yú）这个原因导致（zhì）的。美元产生（shēng）的这种不合理的机制已经受到经济学家的批（pī）评。实际上，上个世（shì）纪的三十（shí）年代（dài），美国的大萧条之后，就已经有经（jīng）济（jì）学家提出对美元这种产生机制的批评并提出了（le）相（xiàng）应的解决方（fāng）案。这个解决（jué）方案的一个（gè）主要组（zǔ）成部（bù）分就（jiù）是依据（jù）所有（yǒu）权放贷，而（ér）不是（shì）依据债权。但遗憾的（de）是，这（zhè）个解决方案并没有被美国政府采纳。美元产生机制中的结构性的问题依然（rán）没有被解（jiě）决。这个结（jié）构性的问题最近又导（dǎo）致了美国（guó）2008年（nián）的经济（jì）大衰退。

稳（wěn）定币的（de）基础（chǔ）是（shì）所有权，所以稳定币的发行机构就无法凭空产生出货（huò）币来放贷。市场中的稳定币的数量主要是由所抵押的数字资产决定的（de）。基于稳定币产生的放贷数量（liàng）因此（cǐ）也就（jiù）有上限。这样（yàng）的（de）货（huò）币产生机制就会避免（miǎn）基于美元的经（jīng）济活动中的（de）很（hěn）多问题。

由（yóu）于市场中稳定币的数（shù）量完全由（yóu）底层资产做（zuò）保证，而不是像美元那样由商业（yè）银行凭空产生出来，所（suǒ）以（yǐ）当存（cún）款人到银行提取稳定币（bì）时，银行一定有足够（gòu）的稳定（dìng）币（bì）支付给存款人。而（ér）在（zài）美元的情况下则不同。美国银行（háng）的债务(debt)相对于（yú）其股权资（zī）金(equity)通常在（zài）50倍（bèi）左右（yòu）。当存款人一起到银行（háng）提取现金时，银行（háng）一定无法实现兑付（fù）。在极（jí）端的情况（kuàng）下，银行只能靠美联储凭空新增美（měi）元来（lái）拯救它们，就如同2008年经济大衰退（tuì）时（shí）发生的情况一样（yàng）。

稳定（dìng）币的产生机（jī）制同样会大（dà）幅降低债务风险。由于每一个稳定币都是基于抵押资产产生，基于稳定币的放贷（dài）机构就无法凭空（kōng）创造稳定币放贷给贷（dài）款申请（qǐng）者。这个机制完全不同于美（měi）国商业银行的凭空创造信用（yòng）的机制。放贷（dài）者（zhě）没（méi）有凭空创造货币（bì）的能力，经济生（shēng）活中自（zì）然就不会产生过（guò）度的（de）债务。经济危机（jī）也（yě）就不会发生（shēng）。

作者（zhě）简介：谷燕西， 现任DAEX基金会（huì）主席。拥有在中国和美国著名金融公（gōng）司（sī）、企业软件公司和（hé）互联网金融公（gōng）司的丰富专业和（hé）管理工作经验（yàn）。历任华泰（tài）联合证券信息技术（shù）副（fù）总监和数家（jiā）金融服务公（gōng）司COO。曾获美国（guó）德克萨（sà）斯大学（奥斯丁）MBA、圣母大学硕士学（xué）位、中国科技大学硕士（shì）学位和山（shān）东大学学（xué）士学位。