（本（běn）文作者：邓建鹏，中央（yāng）财经大学法学院教授，博（bó）士生导师；邓集彦，内蒙古自治区高（gāo）级人民法（fǎ）院法官，中央民（mín）族大学博士（shì）生）

本文发表于《重庆大学学报（社（shè）会科学版）》2020年第2期，由作者授（shòu）权巴（bā）比特资讯网络首发

摘要：Facebook的稳定币Libra项（xiàng）目，引起（qǐ）各国金融界和（hé）监管机（jī）构的（de）关（guān）注和警惕。Libra在技术（shù）成熟度、稳定性、安全（quán）性、应用场景等（děng）方（fāng）面均占有优（yōu）势，也将带（dài）来（lái）种种潜在（zài）风险（xiǎn），增大各（gè）国（guó）外汇管制难度，弱化各国货币政策实（shí）施效果，增加（jiā）反洗钱和反恐怖融资（zī）的难度。对此，中国监管机构应首先（xiān）明确Libra稳定币的法律属性。其次，中国要（yào）调（diào）整（zhěng）监管手（shǒu）段及外（wài）汇管理的具体方式（shì）。最后（hòu），有（yǒu）区块链与数字货币技术研发实（shí）力的互联网（wǎng）巨头（tóu）可尝试发行与人民币1：1挂钩的稳（wěn）定（dìng）币。监管机构制定出（chū）台（tái）相应法律政策前（qián），可先（xiān）行（háng）指导和推动上述商业巨头自己创生稳定（dìng）币的治理规则（zé）。在中国互联（lián）网巨头探（tàn）索稳定币发行的成熟经验和商业模式基（jī）础上，由中国央行（háng）加（jiā）以借（jiè）鉴，最后搭建（jiàn）法定的数字（zì）货币发行体系。

关键（jiàn）词：区块链（liàn）;稳定币（bì）;金（jīn）融监管（guǎn）;监管沙盒（hé）;Libra

The Risk and Regulatory Path of Libra

Abstract: Libra, Facebook's stable coin, has attracted the attention and vigilance of financial circles and regulators in various countries. Libra has advantages in technology maturity, stability, security and application scenario equalization, which will also bring various measurement risks, increase the difficulty of foreign currencies exchange control, weaken the effect of monetary policy implementation, and increase the difficulty of anti-money laundering and anti-terrorist financing. In this regard, China's regulators are suggested to make clear the legal nature of Libra firstly. Secondly, China needs to adjust the regulatory means and the specific way of foreign currencies exchange management. Finally, Chinese internet giants with the strength of blockchain and digital currency technology research and development should be encouraged to try to issue stable coin linked to RMB 1:1. Regulators can guide and promote the above business giants to create their own governance rules of stable coin before formulating and issuing corresponding laws or policies. Based>Key words: blockchain; stable coin; financial regulation; Regulatory Sandbox; Libra

引（yǐn）言

2019年6月18日，全球最大的社交网络平台Facebook通（tōng）过其独（dú）立下（xià）属（shǔ）公司Calibra发（fā）布Libra（天秤币（bì））项目白（bái）皮（pí）书，立（lì）即引起各国金融界（jiè）和监（jiān）管机（jī）构（gòu）的高（gāo）度关注。Libra从“为全球17 亿未接触到金融系统、无法享受传统银行金融服务的人建立一套简单的、无国界的货币（bì），能为数十亿人服务的（de）金（jīn）融（róng）基础设施”为切入口，2020年将推出以一（yī）揽子货币存款和短期（qī）政府债券等（děng）实物资产做抵押，基于区块链技（jì）术（shù）的一种低波动性加密货币和（hé）智能（néng）合约平台。近年因为（wéi）信息泄漏声名狼藉的社交巨头Facebook以及Libra计划对储备资产管理、治理结（jié）构（gòu）、消费（fèi）者（zhě）权益保护（hù）和防范金融犯罪等方面的不确定性（xìng）风险引起了全球监管者（zhě）的警觉。

7月16日，在Libra白（bái）皮书发（fā）布的28天之（zhī）后，美国参议院对Facebook的Libra举行首（shǒu）场听证（zhèng）会，银行、住房和（hé）城市事务委员会就Libra涉及的数据隐私问题向Libra项目（mù）负责（zé）人David Marcus进行质询，听证会上参议院银（yín）行、住房（fáng）和城（chéng）市事务委员会主席Mike Crapo表示（shì），Libra在惠普金（jīn）融和便捷支付等方面的（de）目（mù）标值（zhí）得（dé）称（chēng）赞，但在Libra确（què）定下一步行动前，决策者（zhě）和监（jiān）管者需要建立明确的监管规则。参议（yì）院银行（háng）委员会副主席Sherwood Brown直接把矛头指向了Libra项目发起方Facebook泄露用户隐私、滥（làn）用用户数据等劣迹，表（biǎo）示Facebook发起（qǐ）的Libra项目很难保（bǎo）证其（qí）不再就范。

[[1]]次日，美国众议院金融服务委员会针对Libra项目的运营（yíng）方式和其（qí）对美国（guó）投（tóu）资（zī）者、消费者以及美国金融系统的影响举行第二场听证会。众议院金融服务委员会副（fù）主席（xí）Patrick McHenry表示，不能因为我们暂时（shí）无法理解技术创新而去禁止创新（xīn），Facebook推出（chū）的Libra证实了（le）区（qū）块链（liàn）技术创新已真实存在。[[2]]10月23日，Facebook创始人扎克伯（bó）格（gé）被要求出席（xí）美国众议（yì）院金融委员会听证会，回（huí）答对Libra项（xiàng）目（mù）的潜在风险、政策监管以及协会（huì）成员（yuán）退出原因等方面的质询（xún）。

除了（le）美国的监管机构，世界主要经济体（tǐ）的央行和监管机构也表达（dá）了对Libra的（de）态度。英格兰（lán）银行（háng）行长（zhǎng）Mark Carney强调（diào）当前传统金融体系的（de）不（bú）足（zú），建（jiàn）议通过使用类似于Libra这样的数字货币（bì）代替美元来改变全球金融体系（xì）。

3.欧盟央行 (ESCB) 执行委员会成员 Yves Mersch 在法兰克（kè）福（fú） ESCB 法律会议上（shàng）表（biǎo）示（shì）了对（duì）Libra自身的流（liú）动性风（fēng）险、金融垄断（duàn）风险以及（jí）对央行货币政策（cè）等方面（miàn）的担忧。↵

瑞士金融（róng）市（shì）场（chǎng）监管机构 FINMA 基于支持稳定币的资产（例如货（huò）币（bì）、商品、房（fáng）地产或证（zhèng）券）以及其持有（yǒu）人的合法权利，对Libra项目给出了指示性监管要（yào）求。

5.全球证券监管机构“国（guó）际证券（quàn）委员（yuán）会组织”（iosesCO）表示Libra为市场参（cān）与者（zhě）、消费者和投资者带（dài）来好处的同时也存在（zài）消费者保护、市场诚信（xìn）、透明度、利益冲突和（hé）金融犯罪、以及潜在系统性风险等问题。↵

俄罗斯国家杜马金融市场（chǎng）委员会（huì）主席Anatoly Aksakov 表示（shì），由于（yú）可（kě）能对该国的金融体系构成威胁，Libra不会在俄罗斯被合法接受。

7.印（yìn）度（dù）目前禁（jìn）止使用基于区块链的数字货币，Libra将可能无法（fǎ）在印度上市、交易。↵

日本央行行长黑田东彦表示将进一步评估Libra对现有金融（róng）和支（zhī）付体（tǐ）系的影响（xiǎng）。

9.

中国金融（róng）学会会长（zhǎng）、中（zhōng）国人民银行前（qián）行长（zhǎng）周（zhōu）小川（chuān）对Libra能否做好（hǎo）金融（róng）基础（chǔ）设（shè）施服务表示怀疑，并强调（diào）加强全球央行协调合（hé）作机制的（de）重要（yào）性。↵

中国（guó）人（rén）民（mín）银行（háng）研究局局长王信（xìn）表（biǎo）示（shì）如果（guǒ）Libra自身取得市场信任（rèn），具（jù）备价值储藏甚至信贷功能，将（jiāng）对货币（bì）政策（cè）产生很（hěn）大影响。

11.从以上各国（guó）监管人（rén）士发（fā）表的言论可以看（kàn）出，除英国表现出积极态度之外，大部分国家监（jiān）管层和国际组（zǔ）织普遍对Libra持（chí）有审慎和（hé）警惕的（de）态度，认为在确定风险可控以及有效严格的金（jīn）融监（jiān）管以前Libra不能够正式发行。

在Libra是否能通过监管要求正（zhèng）式上线运（yùn）行还（hái）是未（wèi）知的数（shù）情况（kuàng）下，国内外（wài）对于Libra金融政策和监管的学术研究较少，但对于Libra所属的稳（wěn）定币（bì）的分类、法律属性和风险与监（jiān）管有一定的研究。许多奇（2019）认为Libra的本质（zhì）是超级平（píng）台私权（quán）利挑战货币发行权，在分析Libra系（xì）统（tǒng）性风险以及当前监管体（tǐ）系的（de）困境的基础上给出监管建议（yì）。↵

乔（qiáo）依德（dé）（2019）从（cóng）货币制（zhì）度兴衰（shuāi）和国际货币体系的演化（huà）历程，以及Libra存在（zài）隐（yǐn）私（sī）权、数据和金融管理等风险，分析得（dé）出了（le）Libra很难通过监（jiān）管部门的审查（chá）。

13.吴桐（tóng）、郭建鸾（2019）对（duì）Libra的稳定方式、技术（shù）特征、治理机（jī）制（zhì）等方面（miàn）进行（háng）了（le）经（jīng）济（jì）学分（fèn）析，认为Libra将对各国法币、商业银行体（tǐ）系及（jí）双支柱框（kuàng）架产生冲击，增大全球系统性金融（róng）风（fēng）险的同（tóng）时也（yě）刺激各国研发法定数字货币。

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刘瑾（2019）以USDT为例分析了稳（wěn）定币存在（zài）风险以及市（shì）场展望。

15.王华（huá）庆、李良松（2018）梳理了数（shù）字稳定币的兴起（qǐ）、缺（quē）陷以及理论渊（yuān）源（yuán），并提出了我国应对建议。↵

不过，相关研究对Libra未来在实践（jiàn）中的法律属性，其对（duì）中国金（jīn）融市（shì）场（chǎng）的潜在风险以及中（zhōng）国（guó）的应对（duì）之路（lù）等方面，尚有待讨论的（de）余地。比（bǐ）如，稳（wěn）定（dìng）币（bì）本质上是证（zhèng）券、ETF还是（shì）外（wài）汇，如（rú）何监管（guǎn），当（dāng）前中（zhōng）国的法律和监管（guǎn）未给（gěi）出明确的法律（lǜ）定义，等等。为（wéi）此，我（wǒ）们尝试对此作进（jìn）一步的论述。